投資思想家—查理．芒格 CHARLES THOMAS MUNGER
查理．芒格（Charles Munger）于2023年11月28日清晨安詳過(guò)世，享年99歲。芒格生前是股神沃倫．巴菲特（Warren Buffett）最倚賴(lài)的伙伴，他有什么智慧讓股神信服？
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影響股神至深的芒格，每年只在自己擔(dān)任董事長(zhǎng)的每日期刊股東會(huì)上暢所欲言，從當(dāng)今經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，到投資、閱讀、工作、人生、哲學(xué)無(wú)所不談，在與股東的對(duì)話(huà)中，每每展現(xiàn)出縱橫市場(chǎng)半世紀(jì)以來(lái)的無(wú)窮智慧。以下帶你從近距離了解這位當(dāng)代最優(yōu)秀投資人的思維模式，了解芒格的獨(dú)到見(jiàn)解如何帶領(lǐng)他成就不敗的投資紀(jì)錄：
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從小我就聽(tīng)過(guò)外曾祖父的故事，他的故事對(duì)我?guī)椭艽?。我的外曾祖父是一位拓荒者，他?lái)到愛(ài)荷華州時(shí)身無(wú)分文，但是他年輕力壯。他參加了與印第安人打的那場(chǎng)黑鷹戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)上了上尉，在愛(ài)荷華州定居下來(lái)。
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我的外曾祖父很有頭腦，每次土地價(jià)格下跌時(shí)他就以低廉的價(jià)格大量買(mǎi)進(jìn)土地，最后他成為小鎮(zhèn)上最富有的人，還開(kāi)了一家銀行。
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外曾祖父德高望重，他有個(gè)大家庭，過(guò)著非常幸福的生活。他剛在愛(ài)荷華州定居時(shí)，一英畝土地還不到1美元，他一直居住在那里，直到后來(lái)富足的現(xiàn)代文明在那片肥沃的土地上興起。我的外曾祖父說(shuō)，選對(duì)了地方，活到90歲總能遇上老天爺給的幾次機(jī)會(huì)。他這一生能幸福長(zhǎng)壽，主要是當(dāng)那幾個(gè)大機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)他抓住了。每年夏天，當(dāng)孫兒們圍繞在他膝下的時(shí)候，我的外曾祖父總是一次又一次講述他的故事，我母親對(duì)錢(qián)不感興趣，但是她記住那些故事，并告訴了我。
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我母親對(duì)錢(qián)不感興趣，但我和她不同，我知道外曾祖父說(shuō)的話(huà)很有道理。所以當(dāng)我還小的時(shí)候，我就知道重大的機(jī)會(huì)、屬于我的機(jī)會(huì)是很少的，關(guān)鍵在于要做好準(zhǔn)備，讓自己能抓住那些為數(shù)不多的機(jī)會(huì)。
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大型投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)里的那些人，他們的想法不一樣。他們認(rèn)為他們研究100萬(wàn)件事，就能搞懂100萬(wàn)個(gè)東西，但結(jié)果卻是幾乎所有機(jī)構(gòu)都跑不贏指數(shù)。你看我，我只有每日期刊的股票、伯克希爾．哈撒韋的股票、投資李路的亞洲基金還有好市多的股票，而我的報(bào)酬率超越了所有人。
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我95歲了，幾乎沒(méi)有做過(guò)一筆交易。我是對(duì)的，投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)是錯(cuò)的。我跑贏指數(shù)，他們輸了?，F(xiàn)在的問(wèn)題是你想像我一樣，還是想跟他們一樣呢？分散投資的作法在一定程度上有其道理。一個(gè)不懂投資的人不想虧損太多，只求獲得普通的報(bào)酬率，他當(dāng)然可以分散投資。這道理很簡(jiǎn)單，像二加二等于四一樣簡(jiǎn)單，知道這么簡(jiǎn)單的道理就想賺大錢(qián)，憑什么？但投資顧問(wèn)建議顧客分散投資，還真以為自己貢獻(xiàn)良多。笨蛋都會(huì)建立分散的投資組合，電腦也可以。做投資的秘訣在于，你能看出機(jī)會(huì)，而且當(dāng)屬于你的大機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，你能看懂，別人看不懂。
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就像我說(shuō)的，只要抓住少數(shù)幾個(gè)大機(jī)會(huì)那就夠了。摩根大通持有100檔股票，你只持有3檔，有什么關(guān)系嗎？只擁有幾檔股票錯(cuò)了嗎？沃倫經(jīng)常說(shuō)：“如果你住在一座發(fā)展中的小城市里，擁有這座小城市里最好的3家公司股份，這樣的投資還不夠多樣化嗎？”只要這3家公司都是最頂尖的，那就絕對(duì)夠分散。
最簡(jiǎn)單的方式就是買(mǎi)進(jìn)和等待
廣為流傳的凱利公式（Kelly criterion）告訴我們，在自己有勝算時(shí)，在每筆交易上應(yīng)該下注多少籌碼。你的勝算愈大，這筆交易成功的機(jī)率愈高，你下的籌碼應(yīng)該愈大。
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我說(shuō)的投資方法是對(duì)的，背后有數(shù)學(xué)公式支持。有時(shí)候一個(gè)機(jī)會(huì)特別好，簡(jiǎn)直像探囊取物一樣，所以只買(mǎi)這一個(gè)機(jī)會(huì)也是完全合理的。好機(jī)會(huì)只有兩、三個(gè)，所以投資人追求卓越績(jī)效卻大量地分散投資，這樣的想法簡(jiǎn)直荒謬。這是行不通的，根本是不可能的任務(wù)。一次又一次重復(fù)那些不可能完成的任務(wù)，我覺(jué)得會(huì)很痛苦。誰(shuí)愿意承受這樣的痛苦呢？這是一條行不通的路。
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我父親是奧馬哈的律師，他有一位顧客，這位顧客的丈夫是一家肥皂廠的老板。這位顧客的丈夫去世了，我父親幫她把肥皂廠賣(mài)出去。在大蕭條的年代，這位女士是奧馬哈最富有的人之一，她擁有一家小肥皂廠，還在奧馬哈最高檔的社區(qū)有一棟豪宅。肥皂廠賣(mài)出去后，這位女士擁有那套豪宅以及30多萬(wàn)美元。
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1930年，30萬(wàn)美元可是一筆巨款，那時(shí)候一個(gè)小漢堡5分錢(qián)，一個(gè)大漢堡1角，只需要2角5分就能吃到飽，她可是有30萬(wàn)美元啊。她沒(méi)請(qǐng)投資顧問(wèn)，沒(méi)找任何人幫忙，她簡(jiǎn)單地把這筆錢(qián)分成五份，買(mǎi)了五支股票。她的遺囑是我認(rèn)證的，所以我記得其中的3支股票是通用、陶氏化學(xué)、杜邦公司，其他兩個(gè)我忘了。買(mǎi)完之后她再也沒(méi)動(dòng)過(guò)那些股票。她沒(méi)付給投資顧問(wèn)一分錢(qián)，她買(mǎi)了股票之后就放在那邊，另外她還買(mǎi)了一些市政債券。
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1950年代她去世時(shí)，留下150萬(wàn)美元。我曾問(wèn)她：“您怎么決定要這樣投資？”她說(shuō)：“我覺(jué)得電力和化學(xué)以后很有發(fā)展?！彼龅氖潞芎?jiǎn)單，只是買(mǎi)進(jìn)和等待。我一直很欣賞這位老太太，但像她這樣的人太少了！
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停下來(lái)想一想，這位老太太沒(méi)有聽(tīng)別人的廢話(huà)，避免一堆麻煩，而且成本為零。很多人對(duì)數(shù)學(xué)不在行，他們根本不知道每年賺5%，拿出2%交給投資顧問(wèn)，你未來(lái)的長(zhǎng)期收入少的不是40%，而是90%。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期累積，2%這個(gè)不起眼的小數(shù)字帶來(lái)的是90%的損失。所以對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，每年不須從自己的收益中拿出一大筆費(fèi)用交出去很重要。
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現(xiàn)在有些大型投資機(jī)構(gòu)也大量進(jìn)行指數(shù)化投資，它們賺了不少錢(qián)，愈來(lái)愈多顧客被它們搶走，其他投資顧問(wèn)公司的日子愈來(lái)愈不好過(guò)。這是一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題。有些價(jià)值投資者過(guò)去賺了錢(qián)，現(xiàn)在卻選擇離開(kāi)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，我完全可以理解他們的選擇。在我看來(lái)，以自欺欺人的態(tài)度接著做下去，不如選擇退出更體面。這個(gè)問(wèn)題很值得思考。
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本文出自：《芒格之道》／天下文化出版社/2019年《每日期刊》股東會(huì)談話(huà)
