投資思想家—查理．芒格 CHARLES THOMAS MUNGER

查理．芒格（Charles Munger）于2023年11月28日清晨安詳過世，享年99歲。芒格生前是股神沃倫．巴菲特（Warren Buffett）最倚賴的伙伴，他有什么智慧讓股神信服？

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影響股神至深的芒格，每年只在自己擔任董事長的每日期刊股東會上暢所欲言，從當今經濟趨勢，到投資、閱讀、工作、人生、哲學無所不談，在與股東的對話中，每每展現出縱橫市場半世紀以來的無窮智慧。以下帶你從近距離了解這位當代最優(yōu)秀投資人的思維模式，了解芒格的獨到見解如何帶領他成就不敗的投資紀錄：

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從小我就聽過外曾祖父的故事，他的故事對我?guī)椭艽?。我的外曾祖父是一位拓荒者，他來到愛荷華州時身無分文，但是他年輕力壯。他參加了與印第安人打的那場黑鷹戰(zhàn)爭，當上了上尉，在愛荷華州定居下來。

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我的外曾祖父很有頭腦，每次土地價格下跌時他就以低廉的價格大量買進土地，最后他成為小鎮(zhèn)上最富有的人，還開了一家銀行。

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外曾祖父德高望重，他有個大家庭，過著非常幸福的生活。他剛在愛荷華州定居時，一英畝土地還不到1美元，他一直居住在那里，直到后來富足的現代文明在那片肥沃的土地上興起。我的外曾祖父說，選對了地方，活到90歲總能遇上老天爺給的幾次機會。他這一生能幸福長壽，主要是當那幾個大機會來臨時他抓住了。每年夏天，當孫兒們圍繞在他膝下的時候，我的外曾祖父總是一次又一次講述他的故事，我母親對錢不感興趣，但是她記住那些故事，并告訴了我。

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我母親對錢不感興趣，但我和她不同，我知道外曾祖父說的話很有道理。所以當我還小的時候，我就知道重大的機會、屬于我的機會是很少的，關鍵在于要做好準備，讓自己能抓住那些為數不多的機會。

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大型投資顧問機構里的那些人，他們的想法不一樣。他們認為他們研究100萬件事，就能搞懂100萬個東西，但結果卻是幾乎所有機構都跑不贏指數。你看我，我只有每日期刊的股票、伯克希爾．哈撒韋的股票、投資李路的亞洲基金還有好市多的股票，而我的報酬率超越了所有人。

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我95歲了，幾乎沒有做過一筆交易。我是對的，投資顧問機構是錯的。我跑贏指數，他們輸了?，F在的問題是你想像我一樣，還是想跟他們一樣呢？分散投資的作法在一定程度上有其道理。一個不懂投資的人不想虧損太多，只求獲得普通的報酬率，他當然可以分散投資。這道理很簡單，像二加二等于四一樣簡單，知道這么簡單的道理就想賺大錢，憑什么？但投資顧問建議顧客分散投資，還真以為自己貢獻良多。笨蛋都會建立分散的投資組合，電腦也可以。做投資的秘訣在于，你能看出機會，而且當屬于你的大機會出現時，你能看懂，別人看不懂。

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就像我說的，只要抓住少數幾個大機會那就夠了。摩根大通持有100檔股票，你只持有3檔，有什么關系嗎？只擁有幾檔股票錯了嗎？沃倫經常說：“如果你住在一座發(fā)展中的小城市里，擁有這座小城市里最好的3家公司股份，這樣的投資還不夠多樣化嗎？”只要這3家公司都是最頂尖的，那就絕對夠分散。

最簡單的方式就是買進和等待

廣為流傳的凱利公式（Kelly criterion）告訴我們，在自己有勝算時，在每筆交易上應該下注多少籌碼。你的勝算愈大，這筆交易成功的機率愈高，你下的籌碼應該愈大。

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我說的投資方法是對的，背后有數學公式支持。有時候一個機會特別好，簡直像探囊取物一樣，所以只買這一個機會也是完全合理的。好機會只有兩、三個，所以投資人追求卓越績效卻大量地分散投資，這樣的想法簡直荒謬。這是行不通的，根本是不可能的任務。一次又一次重復那些不可能完成的任務，我覺得會很痛苦。誰愿意承受這樣的痛苦呢？這是一條行不通的路。

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我父親是奧馬哈的律師，他有一位顧客，這位顧客的丈夫是一家肥皂廠的老板。這位顧客的丈夫去世了，我父親幫她把肥皂廠賣出去。在大蕭條的年代，這位女士是奧馬哈最富有的人之一，她擁有一家小肥皂廠，還在奧馬哈最高檔的社區(qū)有一棟豪宅。肥皂廠賣出去后，這位女士擁有那套豪宅以及30多萬美元。

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1930年，30萬美元可是一筆巨款，那時候一個小漢堡5分錢，一個大漢堡1角，只需要2角5分就能吃到飽，她可是有30萬美元啊。她沒請投資顧問，沒找任何人幫忙，她簡單地把這筆錢分成五份，買了五支股票。她的遺囑是我認證的，所以我記得其中的3支股票是通用、陶氏化學、杜邦公司，其他兩個我忘了。買完之后她再也沒動過那些股票。她沒付給投資顧問一分錢，她買了股票之后就放在那邊，另外她還買了一些市政債券。

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1950年代她去世時，留下150萬美元。我曾問她：“您怎么決定要這樣投資？”她說：“我覺得電力和化學以后很有發(fā)展?！彼龅氖潞芎唵危皇琴I進和等待。我一直很欣賞這位老太太，但像她這樣的人太少了！

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停下來想一想，這位老太太沒有聽別人的廢話，避免一堆麻煩，而且成本為零。很多人對數學不在行，他們根本不知道每年賺5%，拿出2%交給投資顧問，你未來的長期收入少的不是40%，而是90%。經過長期累積，2%這個不起眼的小數字帶來的是90%的損失。所以對長期投資者來說，每年不須從自己的收益中拿出一大筆費用交出去很重要。

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現在有些大型投資機構也大量進行指數化投資，它們賺了不少錢，愈來愈多顧客被它們搶走，其他投資顧問公司的日子愈來愈不好過。這是一個非常嚴重的問題。有些價值投資者過去賺了錢，現在卻選擇離開這個產業(yè)，我完全可以理解他們的選擇。在我看來，以自欺欺人的態(tài)度接著做下去，不如選擇退出更體面。這個問題很值得思考。

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本文出自：《芒格之道》／天下文化出版社/2019年《每日期刊》股東會談話